隨著陽(yáng)光私募規(guī)模的擴(kuò)大，在公募基金中存在的問(wèn)題在私募基金中也遇到了。近日，深圳的融智評(píng)級(jí)研究中心發(fā)布了名為“陽(yáng)光私募基金業(yè)務(wù)之‘規(guī)模效應(yīng)’”的研究性文章，通過(guò)分析幾家老陽(yáng)光私募近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，揭示這些老私募的產(chǎn)品隨著公司資產(chǎn)規(guī)模增加，“戰(zhàn)斗力”卻出現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　私募規(guī)模影響收益

　　由于國(guó)內(nèi)私募行業(yè)存在的時(shí)間總體尚短，沒(méi)有長(zhǎng)期的歷史數(shù)據(jù)作為支撐，該研究所的研究試圖以簡(jiǎn)單的方式從個(gè)案中尋找出能表明規(guī)模變化對(duì)業(yè)績(jī)有所影響的跡象。

　　研究員選取了4家國(guó)內(nèi)成立較早，管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)30億元的知名私募基金管理公司作為樣本進(jìn)行分析，分別是上海朱雀投資發(fā)展中心(有限合伙)，上海尚雅投資管理有限公司，北京市星石投資管理有限公司和淡水泉(北京)投資管理有限公司。4家公司的絕大部分產(chǎn)品都受同一基金經(jīng)理管理。

　　上海朱雀投資目前管理的資產(chǎn)總規(guī)模約有40億，在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。由于上海朱雀投資成立最早的幾只基金——深國(guó)投·朱雀1期和2期，以及陜國(guó)投·朱雀1期等幾只產(chǎn)品回報(bào)的相關(guān)性很高。研究機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)該公司成立最早的深國(guó)投·朱雀1期成立以來(lái)47個(gè)月的相對(duì)回報(bào)時(shí)間分布制圖后分析發(fā)現(xiàn)，深國(guó)投·朱雀1期相對(duì)回報(bào)數(shù)值的散點(diǎn)分布有下降的趨勢(shì);從相對(duì)收益線性趨勢(shì)線也可以明顯地看出，曲線向右下傾斜的。即隨著時(shí)間的推移，該產(chǎn)品戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)的能力出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)。而這一過(guò)程，正好也是公司產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量不斷增加，管理資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的過(guò)程。

　　融智評(píng)級(jí)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為可以得到的一個(gè)結(jié)論是，隨著公司資產(chǎn)規(guī)模的積聚和擴(kuò)大，產(chǎn)品獲得更高回報(bào)的能力同時(shí)在下降。

　　“用同樣的方法繼續(xù)比較了星石，尚雅和淡水泉的樣本產(chǎn)品，結(jié)果是相同，即所有公司所選擇的新產(chǎn)品期初的相對(duì)收益線性趨勢(shì)線均處于老產(chǎn)品之下，只不過(guò)這種差距隨時(shí)間是擴(kuò)大還是縮小存在不確定性?！?/FONT>